深度报告|香飘飘：杯装奶茶领军者，拓展液态奶茶新品，36创业加盟网给大家带来详细的介绍，让更多的人可以参考:深度报告|香飘飘：杯装奶茶领军者，拓展液态奶茶新品。
四、未来看点
4.1产品结构升级：高端产品收入占比上升
传统椰果系列占比最高，但营收逐年下降；较高端美味系列营收与占比均逐年上升；新推出高端液态奶。椰果系列产品市公司最初推出的产品，同时也是最主要的产品; 销售收入占主营业务收入的比例从14年的85.27%，下降至17年三季度的59.85%，且下降趋势明显。与之相反，美味系列产品于14年推出，营收占比逐年上升，从14年的13.61%上升至17年三季度的28.28%，处于较为稳定的上升趋势，归功于公司迎合消费升级，大力推广高端产品。高端液态奶于17年4月推出，推出后至17Q3收入为1.47亿元，占总营收的11.13%。
4.2液态奶与杯装奶茶互补，提高公司运营效率
公司进军液态奶茶市场，弥补公司业绩对单一产品的依赖。公司积极响应消费升级的趋势，开发液态奶茶，于2020年4月开始推出“MECO”牛乳茶和兰芳园丝袜奶茶两款液体奶茶产品，定价为8-10元。自上市后，营收达1.47亿元，占公司17年1-9月主营业务收入的11.13%。
液态奶茶能够弥补杯装奶茶在第二、三季度的淡季销售，缓解公司季节性营运压力。杯装奶茶需要热水冲泡，冬天销售旺盛，夏天销量萧条，有明显的季节性。公司2020年一季度收入占比27.03%，四季度收入占比51.55%，一、四季度收入合计占比高达到78.58%。而液体奶茶产品的销售旺季为夏季，与杯装奶茶在淡旺季特征上形成互补，缓解公司由于季节性带来的广告投入、产能不平衡等营运压力，降低季节性波动。
4.3巩固华东市场，重点拓展华中市场
公司强势销售区域为华东地区，收入占比保持在 50%左右。华东地区经济发达，居民消费能力较高，消费市场成熟，为公司最早进入的市场区域，为公司销售战略的大本营。华中地区包括河南、湖北等人口基数较大的省区，奶茶消费群体众多，消费潜力较大，为公司未来重点拓展的市场；西南地区则由于藏民普遍有喝奶茶的习惯，香飘飘奶茶较好地满足了当地居民的消费诉求。
五、投募项目分析
公司本次公开发行4000万股，占发行后总股本比例的10%。募集资金全部用于公司扩大主营业务的产能：1）、年产10.36万吨液体奶茶建设项目；2）、年产14.54万吨杯装奶茶自动化生产线建设项目。
2020年1月23日，公司发布变更部分募集资金用途的公告，原项目“年产 10.36万吨液体奶茶建设项目”已建成投产，募集资金中未投入使用的部分，计划以无息借款的方式提供给全资子公司兰芳园（广东）公司，建设广东江门“年产 16.8 万吨无菌灌装液体奶茶建设项目”。该项目预计总投资46310万元，其中募集资金投入金额24757万元，其余资金由公司自筹解决。
5.1液态奶建设项目：弥补公司业绩对单一产品的依赖
由于杯装奶茶的销售旺季在冬季，而液态奶的销售旺季在夏季，两者互相配合，弥补公司业绩对单一产品的依赖。公司于2020年4月开始推出“MECO”牛乳茶和“兰芳园”丝袜奶茶两款液体奶茶产品，定价为8-10元。自上市后，营收达1.47亿元，占公司17年1-9月主营业务收入的11.13%，营收状况良好。
原项目拟新增 2 条国内外先进的液体奶茶自动化生产线，年新增液体奶茶生产能力 10.36 万吨（34560万杯）。
新项目主要针对“兰芳园”丝袜奶茶，拟在广东子公司新增两条国内外先进的无菌灌装液体奶茶自动化生产线，年新增液体奶茶生产能力 16.8万吨（3600 万箱，按 15 杯/箱包装）。项目建设完成并达产后预计年营业收入 27亿元，年新增净利润 1.1亿元。
5.2杯装奶茶自动化生产线建设项目：缓解产能瓶颈、劳动力成本上升的压力
由于杯装奶茶销售的季节性问题，在产品销售旺季，现有产能勉强满足正常生产需求。由于公司在生产任务的计划制定方面主要是按照订单生产，目前旺季的产能已经处于满负荷状态。为了保证产品质量和订单需求，公司必须扩大生产规模，提高生产能力。另外，公司操作人员、技术人员等生产直接相关人员薪资保持持续增长趋势，同时，在销售旺季有难招合适人员的问题，给公司生产经营造成管理难度。
本杯装奶茶自动化项目成功实施之后，一方面能缓解产能瓶颈；另一方面缓解旺季劳动力短缺的情况，大幅度提高生产效率，为公司降低人员薪酬成本。
募集资金48792.36万元，建设投入44200万元，流动资金4592.36万元。其中，建投资金主要为厂房基础工程建设和设备投入。第一年主要建设内容为厂房及配套设施基础工厂，第二年和第三年分别投入15 条杯装奶茶自动化生产线。项目建成后，杯装奶茶自动化生产线建设项目完成后杯装奶茶总产能将达到30万吨。
六、盈利预测
我们预计公司2020～2020年EPS分别为0.56元、0.61元和0.73元。参考食品综合大类公司估值，18年PE分布在18~46倍之间，平均值32.0倍，中位数为32.9倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
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