公司2015年度实现营业收入18.89亿元，同比增长73.58%，归属上市公司股东净利润1.68亿元，同比增长43.53%；主要受益于公司“精耕细作，升级转型”的经营战略。2015年度，公司签订界首市园林绿化施工、管养一体化项目重大合同，项目总投资42.8亿元，保障园林主业成长。2015年度公司全资子公司恒润科技实现盈利(扣除非经常性损益)4407.36万元，盈利承诺完成率为104%。

公司2015年度综合毛利率为29.58%，同比增长0.12%，其中，园林工程毛利率略有下降，但是文化创意毛利率却高达52.36%，这主要是受益于恒润科技的并表。

公司盈利数据逐季增长，受益于恒润科技的并表，三、四季度涨幅较大。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业收入2.22亿元、4.20亿元、4.77亿元、7.70亿元，分别同比增长4.83%、29.16%、84.59%和163.05%，分别实现归母净利润2355.94万元、4653.10万元、4709.39万元、5076.69万元，同比增长3.80%、33.07%、58.61%和71.18%。第三季度和第四季度业绩涨幅较大，主要受益于恒润科技的并表。

2015年底，公司资产负债率为73.58%，远高于同行业水平。2016年一季度公司2015年定向增发募集资金10.5亿元到位，公司资产负债率下降至50.85%，有效优化资本结构，提升公司财务稳健性，增强后续融资能力。

2016年Q1实现营业收入4.03亿元，同比增长81.33%，归属上市公司股东净利润2845.03万元，同比增长20.76%；公司一季度业绩大幅增长主要受益于恒润科技的并表，预计公司未来在文化创意方面的收入利润还将不断提高。一季度报表：

公司业绩连年增长，2013年增长14.5%，2014年增长35.11%，2015年增长73.58%，2016年一季度同比增长81.33%。由此可见，公司的“美丽生活创造者——生态环境与文化旅游运营商”双引擎战略初步取得成功，实现了生态园林主业与文化旅游产业板块的产值与利润双增长。

考虑到公司主营业务强大的市场竞争力和文化旅游良好的发展前景，我们保守给予公司全年60%的增长率，公司2016年扣非净利润为1.65*1.6=2.64亿元，考虑到公司发行股份及支付现金收购德马吉股权并募集配套资金事项获得证监会审核通过，公司将增加股本1275.44万，总股本为4.156亿股。德马吉承诺2016年利润0.25亿，则公司2016年预计利润2.89亿元，对应公司28元的股价和116.3亿的总市值，公司2016年动态PE为40倍，每股收益为0.69元，目前估值较为合理，中长期动态估值偏低。

由于公司园林生态业务和文化旅游新业务的良好成长性，我们看到公司股价与多数下跌的股票不同，它很长时间以来一直运行在去年6月的牛市高点之上，表现出了较强的强势特征。

公司股价近期有企稳迹象，应密切关注下方经线和年线的双支撑作用，届时可择机介入。

高速发展的VR主题公园本是公司的最大看点，公司虽然在VR主题公园领域进行了大力度的布局，但是对VR主题公园的实质性大规模投资建设仍然采取了一定的保守策略，目前只是采取参投形式开展VR主题公园活动。这可能是由于VR主题公园的发展仍然具有不确定性，也可以理解为公司稳健发展战略的体现，投资者不应对VR主题公园项目报以太高热情和期望。但另一方面，在一个强者通吃的互联时代，这可能会带来错失良机的风险。

岭南园林坚持园林生态业务和文化旅游双主业发展，发展稳健，成长性良好，值得密切关注，建议中长期跟踪，逢低分批建仓。

澄泓研究·图灵工作室

致敬IT领域开山鼻祖图灵，追踪IT科学发展最前沿投资方向。秉承让研报变诚实，使投资更简单的理念，专注但不限于计算机、电子、互联网等多领域跨学科发展，持续追踪“云计算、物联网（移动支付、智能驾驶、智能穿戴、虚拟现实、人工智能）、大数据、虚拟现实”等2016年热点IT技术方向。不仅做科技产品的消费者，更要做科技趋势的判断者，让科技进步成为投资的第一生产力。