复星旅文2020年报分析：全球连锁度假村领域，唯一还在高速扩张的头号玩家，36创业加盟网给大家带来详细的介绍，让更多的人可以参考:复星旅文2020年报分析：全球连锁度假村领域，唯一还在高速扩张的头号玩家。

目前复星旅文资产中这类景区主要有3个。其中三亚亚特兰蒂斯已经建成，太仓和丽江项目还在建。这些复星旅文自建自持的景区在区位上都占有极大的优势，属于“看对了”就尽早拿地。三亚亚特兰蒂斯是7星级酒店，还拥有水上乐园和中国的海豚湾，三亚最大的免税城中免，就在离亚特兰蒂斯大约2公里的地方。太仓则主打离上海车程1小时的黄金度假区。

在上海高铁站，目前已经可以看到很多太仓旅游景区的宣传图

全球唯一还在快速扩张的大型旅游连锁度假村集团，对比曾经大牛股范尔度假村和复星旅文的财务模型

中国的中高端旅游度假市场刚刚起步，还没有绝对龙头出现，而对比全球最头部的连锁度假村集团，例如有22座度假村、美股上市的范尔度假村（NYSE:MTN），和有94座度假村、同样美股上市的豪斯特集团（NYSE:HST），复星旅文是唯一还在高速扩张，重度开发、立足中国市场的连锁度假村集团。

在分析复星旅文的财务情况之前，我想先介绍一下曾经美国上市的美国连锁度假村的大牛股范尔度假村。

如果你在10年前买入范尔度假村股票，当时是15-20美元一股，而现在是214美元一股——涨了10倍多。这个北美度假村是真正意义上10年10倍股。10多年前，这家公司处于基金扩张期，因为折旧和在建工程及利息的缘故，导致会计利润比经营现金流和EBITDA低非常多，所以长期被低估。但等到最近5年，这家公司逐步开始减少新建度假村、折旧摊销完后，其利润开始爆发性增长，越来越高，ROE到了20%以上。

回顾一下范尔度假村的发展过程，这家公司的建设项目集中在2009-2014年，在建工程比例和折旧利息费用都很高，但此时经营现金流其实稳中有升，不过由于在建工程和折旧和利息，导致这5年中会计利润远低于经营现金流。但这5年的集中项目建设，在之后2020-2020年给这家公司带来了非常强的经营现金流和净利润双增长，股价也是在这个时候创下新高。不出意外的话，复星旅文也可能会有类似情况。

说完范尔度假村，我们再来说说复星旅文的收入情况。复星旅文的收入由三部分组成。第一个是度假村经常性收入，这个和经营现金流比较接近，来自Club Med的收入占到其中绝大部分。第二个是旅游景点周边开发，比如亚特兰蒂斯，太仓和丽江项目等，这个业务存在周期性。第三个是合同管理业务收入和演艺活动收入等。

对比一下范尔度假村（美股上市MTN）与复星旅文的度假村业务可以发现，相比复星旅文，范尔度假村的新开发项目数量已经没有那么多，拥有的22家度假村，进入稳定盈利状态。公司ROE能到20%以上，属于较高。事实上，范尔度假村是北大最大度假村，主要做滑雪度假村，所拥有的22个度假村或酒店全部在美国，已经进入成熟的盈利状态，ROE稳定在20-25%。另一家豪斯特集团的情况也与之类似：在建工程较少，进入稳定盈利状态。

目前，复星旅文还处在快速扩张期，在建工程占总资产比重很高。如前所述连锁度假村，全球最大度假连锁集团在中国这个巨大市场少有涉足，而复星旅文最近两三年里大部分新开工建设的项目都集中于在中国。完成这个建设周期后，复星旅文将成为全球收入第一度假村，并且是唯一一家同时在中国和海外都拥有大量连锁度假村的旅游集团。

当复星旅文这些新开工项目完成，且在建项目在资产中的比例随着业务规模的增长相应降低时，折旧摊销降低，会计利润逐步追上现金流，复星旅文的财务表现大概率会和范尔度假村相似。

最后想说说复星旅文究竟给复星带来了哪些不一样的东西。

我跟踪研究复星旅文团队已经有6年时间了，在这个过程中，我其实觉得这个团队不太像金融或投资行业从业者连锁度假村，从管理和经营气质上，我觉得他们更像一些做消费品的公司，比如海底捞、呷哺呷哺或喜茶。

旅游业是给客户和用户带来快乐的行业，复星旅文是一家需要带给他人带来快乐的公司，如果大家去旅游，高兴不起来，住多好的房子都瞎掰。如果复星旅文希望员工可以让客户满意感到快乐，那么纯靠光制定一大堆KPI，是绝对不够的，很多事情根本无法量化，好的婚姻靠的是两情相悦和良好经营，而非婚前签几百页含一堆条款的结婚协议书。复星旅文的产品理念更接近于先有员工满意度，才有客户满意度。所以复星旅文把很多精力放在先让员工开心，才有客户开心，这一点就类似海底捞。我觉得这种产品和服务精神是复星旅文团队给复星这样中国第一大综合投资集团，带来的非常不一样的东西。

作者简介：王卓玮，笔名：Conan的投资笔记，灰姑娘基金基金经理、雪球大V，主要研究娱乐TMT、消费和金融行业。持股复星国际7年多，从复星半年利润13亿持有到现在的半年利润68亿。

4月11-12日

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总结：以上内容就是复星旅文2020年报分析：全球连锁度假村领域，唯一还在高速扩张的头号玩家详细介绍，如果您对创业项目感兴趣，可以咨询客服或者文章下面留言，我们会第一时间给您项目的反馈信息。