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12月3日，圆通速递600233.上海宣布将发行2.690亿股，发行价为14.04元/股（最新价格为17.9元/股），募集资金总额为37.90亿元。

一个月前的11月17日，回国两年的吉途快递完成C1轮融资，融资金额35亿美元（110亿元人民币）。

同日，顺丰固定加价结果也公布。将发行49亿股3.，发行价为每股57.18元，募集资金总额约200亿元。

各大快递公司加满弹药后，投后估值达到197.7亿美元（近1300亿元人民币）。继顺丰、中通之后，稳居中通第二梯队。

极地兔已经成为中国快递行业的鲶鱼，在快递市场打了一场价格战。在政府的调停下，这场价格战正接近转折点。

易观流通行业分析师魏建辉表示，此前的价格战恶性竞争导致快递企业整体盈利能力不佳。监管层面出台相关政策，引导快递企业转向良性竞争，开展服务质量竞争。

从股价来看，各大快递公司已迈向一个分水岭：顺丰控股股价从年初攀升至120元。截止12月15日，顺丰股价已跌至63.21元，申通和韵达快递也各自复制其走势，但在6月触底后，圆通成功成为倍增股。目前股价为16.91元。

在2021年快递行业业务量首次突破1000亿的背景下，圆通定额增长有何特别之处？圆通的战略和核心竞争力在哪里？

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资本市场的刺刀见红

观察到年底物流快递行业有两个重要的定增，财通基金、易方达基金、瑞银集团都参与了。

相比之下，参与圆通速递本次定增的机构主要是国内基金，公募、私募等二级市场的活跃参与者是本次定增的主力军。

顺丰控股定增型参与者类型更加多元化，一批外资和保险龙头基金出动加入申购队列。外资方面，除瑞银外，两家知名外资银行麦格理和巴克莱也进入配置名单。顶级主权基金挪威银行和GIC上市，知名养老基金CDPQ和长期基金施罗德投资也在其中。

在保险资金方面，太平洋人寿的项目得到了分配。

继顺丰、圆通之后，申通快递在中途有重要的定增。申通快递于今年7月公布了非公开发行A股的方案。计划募集资金35亿元，主要用于多功能网络枢纽​​中心建设、中转中心自动化设备升级、陆路运输能力提升等项目。

为什么快递公司需要增加？这显然是因为固定增长对上市公司有一定的好处。

一是定增效率高，成本低。

上市公司定向增发消除了承销商，大大降低了成本。定增计划一旦获证监会批准，即可在6个月的有效期内完成融资，非常高效。

二是融资时间短圆通快递加盟，约束少。

与公开发行股票相比，本次定向增发不需要冗长的招股说明书，直接节省了融资时间，可以及时为公司提供资本运作和项目投资所需的资金，加速公司发展.

据圆通快递介绍，本次募集资金定额增加用于：多功能网络枢纽​​中心建设项目、交通网络提升项目、信息系统和数据能力提升项目、补充流动性。

上市公司在采用定向增发方式募集资金时，需要保证业绩，不需要进行募集资金，相对较少受到约束。

三是共赢导向。

上市公司定向增发在删除参与者时往往会引入战略合作伙伴，从而在获得资金的同时注入优质资产，可以在短时间内提高企业盈利能力和资产质量。

此次一拖定增，嘉实基金获分配5.1亿元，瑞银股份获分配5.1亿元，高毅基金共获分配2.75亿元. 元，易方达配股2955.8400万股，认购金额约4.15亿元。

固定增长多以机构或基金公司为主。没有产业资本可以落户。千亿私募高一资本成为最大亮点。高谊资产此前曾对圆通快递表现出乐观态度。除了今年多次出现在圆通快递的机构研究活动中，他们还以“真金白银”的方式购买了该公司的股票。

目前，高以小峰二信基金持有圆通快递4047万股，占总股本的28%，是圆通快递第九大股东。

同时，圆通实际控制人股权结构创上市以来仅36.8%的新低，股东治理结构多元化。另一方面，机构投资者在参与定增时可以更多地了解上市公司未来的发展战略，为投资收益提供保障。

随着快递行业的激烈竞争，未来两年将是资本市场真正的刺刀之时。定增、质押、并购将依次出现。

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处于增资扩产阶段

回到圆通本身，圆通定增的原因是什么？

一、从公司内部分析，圆通的钱够不够？

根据2021年三季度报告，圆通快递货币资金达40.58亿元，交易性金融资产达3.54亿元，公司短期借款达32.57亿元。手头现金并不充足。

与韵达、顺丰相比，圆通快递购建固定资产支付的现金处于行业较高水平。主要原因是圆通快递近年来处于增资扩容阶段。

这源于云峰基金董事总经理、圆通速递董事潘水淼被任命为圆通总裁。他提出要把圆通的数字化转型从“业务驱动”转变为“技术驱动”。终端建设能力。

其次，就圆通快递而言，虽然近年来公司业务量有一定的增长，但激烈的价格战导致单张商务票价格出现下滑，出现了收入没有增加，公司的利润缩水了。

2021年前三季度，圆通快递实现营业收入305.42亿元，同比增长30.41%。但公司实现归属于上市公司股东的净利润9.54亿元，同比下降31.16%。同时，公司经营活动产生的现金流量净额为8.57亿元，同比下降30.29%。

第三，从行业来看，圆通快递与韵达、中通等同类型民营企业相比，没有明显的价格优势。

该行业也存在潜在进入者的威胁。

目前，京东等电商企业纷纷建立了自己的物流体系，其余电商企业占据了很大一部分潜在进入者。因此，圆通快递不仅面临着现有物流企业的竞争压力，潜在进入者也在盯上，不容小觑。

最后，在过去的快递行业中，圆通快递的资产负债率和股权比例都不高。菜鸟2021年将30亿圆通快递的应付债券转为股权后，圆通快递的股权比例进一步下降。

这说明圆通快递的长期偿债能力较好，但也说明其融资过于保守，更多地依赖股权融资，需要定增以发挥财务杠杆作用。

值得注意的是，中国一拖董事、总裁潘水淼于2021年11月10日增持公司40万股，占总股本0.0127%，增持达到527. 11万元。

今年“双十二”前，我国快递业业务量首次突破1000亿件。二十多年的快递赛场将掀起新的“风暴”。

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加大对第二条增长曲线的追求

历史上，中国一拖有过两次重要的改革。

圆通速递成立于2000年，主要经营同城快递和同城快递。短短几年时间，通过加盟模式，“圆通快递在全国主要城市拥有配送网络，成为民营快递重量级企业。

2006年，圆通快递创始人余伟娇意识到，莽撞英雄的时代已经过去，公司不得不做出改变。

第一次改革始于2009年初，中国一拖董事长于伟娇在中国一拖高层会议上提出直营体制改革。“斩扇”剑直指北京、上海、广州三市的加盟商户。

当时，天天、申通、韵达、汇通、圆通等民营快递公司的创始人，都出自浙江桐庐。一方面，他们是乡亲和朋友；另一方面，他们没有受过高等教育。因此，在公司制度和行业标准的建立上存在较大的问题。

例如，北京圆通加盟象征性地支付了1000元加盟的费用，却从未签署加盟协议。北京的整个市场都是由加盟商家自己投资的。管理自己。

然而，改革并不顺利。圆通快递的商业模式依旧是加盟模式。由于快递行业市场竞争激烈，加盟模式固有的缺陷，使得圆通很难在现有的市场空间中获得更大的份额。市场份额。

加盟模式下很难形成规范统一的管理体系。快递行业在未来的发展中将更加注重服务质量。从圆通快递目前的商业模式来看，我们未来要依靠加盟模式发展，在中国获得更大的市场份额，很难占据主导地位。企业需要考虑直销模式和加盟模式的协调发展。

今年圆通速递董事长于伟娇再次提出，圆通将积极布局数字化管理，努力打造“非直接操作系统”，即系统为加盟系统，机制力求打造“直接操作系统”。直销水平，可见圆顺顺丰的趋势正在显现。

中国一拖的第二次改革，来自于伟娇将中国一拖打造成现代企业，慢慢去除家族化影响的计划。

一批硕士、本科、学历的人才被安排到公司各级管理岗位，他的很多亲戚也被他请回了家乡。

2021年上市后，圆通快递率先探索职业经理人制度，先后引进UPS、顺丰、中外运、德邦等公司高管圆通快递加盟，开始打造职业经理人团队。

但是，由于加盟系统快递独特的组织形式和特点，大部分直营企业和加盟系统生态的职业经理人都需要一个磨合期，这就导致了短期内业务波动较大。

从长远来看，引进外部人才对于提高早期偏爱家族管理的快递公司的竞争力、建立现代企业制度具有重要作用，对公司的长远发展具有重要的战略意义。 .

在一系列改革的背后，中国一拖不断加大对第二条增长曲线的追求。那么圆通的第二条曲线在哪里呢？

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绘制航空业务路线图

对于快递公司来说，买飞机、开航空公司并不是什么新鲜事，但问题是圆通过去产品的成本结构显然与空运不匹配。“S。上飞机就表明它在赔钱。”

曾有人调侃于伟娇，圆通“买飞机就是运白菜的工具”，圆通不这么认为。

中国目前只有186架左右的全货机，窄体货机占比较高。在国际市场，全球货机运输主要集中在 Fedex、DHL 和 UPS 三大综合物流服务商，其中 Fedex 经营 681 架货机，DHL 拥有 270 架货机和 261 架 UPS 经营货机，远远超过国内全货运飞机的数量。

然而，与航空运力不匹配的是快速增长的跨境贸易需求。

目前，中国一拖的战略布局也将从“以汽车运输为主，航空为辅”的布局调整为“以航空为主，汽车运输为辅”的布局。

公开数据显示，圆通航空目前拥有11架全货机，其中B757 6架，B737 5架。今年下半年，圆通航空还将投入运营2架B767和7架B757全货机。

此外，作为2022杭州亚运会官方物流服务赞助商，圆通表示将继续加大空运运力投入，不断拓展国际航线网络，打造公司服务国际赛事的综合供应链物流能力。 .

但在亚运会前急需扩大机队规模的中国一拖，至少需要15架飞机。今年引进飞机的任务还没有完成。

值得注意的是，在今年5月举行的2021年度业绩发布会上，圆通快递总裁潘水淼针对航空未来的发展规划，给出了圆通航空业务发展的最新路线图。

他在本次会议上表示，中国一拖将积极制定实施大中远程全货机引进计划，逐步优化自有机队规模和结构，加快海外航线覆盖，提升国际航空货运能力，进一步推进自主管理。航空参与国际供应链建设。

圆通大力发展航空业务，显然是想加快快递速度。同时，这也是圆通发展国际业务的重要布局。

据了解，东京奥运会期间，一架装载圆通航空运动器材的B737全货机从厦门出发，经杭州中转抵达东京。卸货、转运、清关、派送、派送、

圆通国际在全球18个国家和地区设有法人实体，在全球拥有46个自建站点，业务范围覆盖150多个国家和2000多条国际航线。

此外，枢纽机场的建设也是提升航空货运能力的关键。中国一拖于2021年8月中旬提交的空军嘉兴机场军民改造项目可行性研究报告获得国家级正式批准。该项目将投资圆通快递122亿元，预计2035年实现吞吐量120万吨。

对于圆通来说，快递业务目前仍是其主营业务圆通快递加盟，航空及国际业务尚处于发展初期。业务方面，空运代理业务仍是中国一拖最大的业务板块，占比60.7%，毛利保持快速增长趋势，主要得益于全球疫苗接种需求的增加。

国际快递业务收入增速最快，业务量增速远超国内快递，毛利率持续增长。圆通航空及国际业务未来增长的关键在于，在新冠疫情影响减弱后，如何保持新业务的长期可持续增长。

此外，圆通在海外也并非没有商业对手。中通、贝斯特、顺丰、申通，甚至新入局的吉途，都已经在海外市场占据了一席之地。对于圆通来说，并不是每家快递公司都有飞机的优势。是的，能否继续保持优势，就看圆通一步到位了。

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