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因商誉减值巨亏的万达电影仍背负高商誉，逆境之中，万达影城边关边开，并计划开放加盟继续扩张，而“唐探宇宙”能否讲好万达电影IP产业链故事仍不确定。

文：陈茜

一直以自建和收购来扩张影院版图的万达院线，此次公开宣布引入影院加盟，看似有些意外。

其实在5月初，万达院线要开放加盟的举措已经初见端倪。

面对2020年营收和利润双降，万达电影（002739.SZ）称，2020年仍预计新建开业影城50-70家，同时，积极发展影院品牌管理输出，确保市场份额逐步提升。

由此看来，此次开放加盟权即是输出万达管理模式和管理系统支持的执行落地而已。

关于对加盟影院的标准要求、资源支持，以及影院署名是否可更改等问题，《商学院》记者联系了万达电影方面相关负责人，对方证实了这一消息，并表示6月5日会举办交流介绍会，对介绍具体项目。

以加盟扩大规模，强管理下吸引力有限？

在业内人士看来，万达院线开放影院加盟并不意外。

国内某知名院线管理人员王新（化名）向《商学院》记者表示，“这个万达院线早就在做了，只不过没谈成过。之前和耀莱、韩国CGV都谈过，也沸沸扬扬过。”

根据资料显示，2020年，万达院线与韩国CJ集团旗下CGV影院的加盟合作谈判接近达成，却最终没能牵手。

当时进入中国十年的CGV正谋求加速发展，而万达院线面对以中影股份国字头院线的追击，也力求扩大规模保住票房冠军的位置。

在王新看来，根据此前万达院线开放加盟的条件，对影院吸引力并不大。“万达不倾斜资源，加盟服务不如大地、南方新干线等一些老牌院线。”

同时，他指出，万达院线看中的是一些中大型影管公司，因为散户管理成本高，还要为他们偷漏瞒报等不规矩行为受连带责任，分账比高了又没人去。可以说，“有意向的他不收，他要收的人家不加”。比如此前与耀莱、CGV的谈判，万达院线不收分账比，只是寻求资本合作，一旦资本合作不成，加盟也就无从谈起。

疫情过后，万达院线再度开放加盟权，将会有哪些新政呢？目前万达电影方面尚未公布。

他向《商学院》记者透露，根据他了解到的消息，万达院线此次要收加盟费，并且强制要求使用万达的设备监控系统（NOC），这部分也要分账，以及工服、卖品采购渠道等。

“说白了，加盟万达就要接受万达的强监管。”王新解释，这些中小影城、单体影院基本很难接受这些条件。

“正常的加盟，投资人自己投资建设的影城，院线无法干预经营，只能指导或者建议，只有片源输送是强管理。” 王新说到，“院线加强监管主要防止其偷漏瞒报，其他方面理论上传统院线管不着。”

加盟费、要求分账，意欲高调输出万达管理模式，可能会影响中小影院的加盟热情。从行业形势看，院线对加盟影院的竞争本身也非常激烈。

王新向《商学院》记者表示，国内50条院线并非稀缺资源，除了万达院线基本都接受加盟，甚至是抢影院。不但不收加盟费，连分账比也从最早的5%降低到不到1%。

据了解，在票房分账中，院线和影院的整体占比在57%，此前院线约占5%左右，但是院线为了吸引影院加盟，不断向影院让利，降低分账比。

对于民营院线来说，吸引影院加盟的难点在于，加盟影院不允许改名。

王新解释，“这就是症结，除了国字头的院线允许用名字，大地、万达这种名字都是注册过，但很多加盟商就是想用，增加自己的知名度。这也是中影华夏好拉加盟商的原因之一，他们允许使用中影国际影城如何加盟院线，听着多高大上。”

此前没有开放加盟的万达电影，一直凭借自营影城，在行业内长期占据强势地位。

截至2020年末，万达电影在国内拥有603家自营影城，5343块银幕，票房市场占有为13.3%。而票房、观影人次、市场占有率等核心指标连续11年位列全国第一。

那么万达院线此次开放加盟主要意图是什么呢？王新认为，应该就是为了扩大规模。

目前，以直营和加盟同时发展的大地院线如何加盟院线，是全国影院数量、银幕数量最多的院线。截至2020年6月30日，旗下拥有已开业影院996家，5836张银幕。只是票房收入在万达之下。同时，拥有三条控股院线及四条参股院线的中影股份也不可小觑。

值得注意的是，2020 年以来全国电影票房增速放缓，国内银幕增速仍然明显高于票房增速和观影人次增速，单银幕产出下降，导致影城利润下滑。这也影响到万达自营影城的利润。

在2020年万达电影通过定向增发募资，其中影院建设投入近10亿元，但是到2020年年末并没有完成利润承诺，前后两次相差超3亿元。

面对影院业绩产出的压力，仅靠自营影城扩张的万达院线也在试图转变策略。

王新解释，自营有天花板，而加盟则可以加速扩张。不过，在他看来，加盟并不是万达所擅长的，如果只是复用自营团队，可能会出问题。

这次万达开放加盟，能否大幅拉升业绩和盈利水平，还是未知。

在疫情冲击下，影院普遍的亏损和经营困境也将加速行业洗牌。作为头部企业，万达电影陷入的业绩逆境也为后续扩张增加了不确定性。

买买买后，万达电影业绩之忧显现

从大年初一撤档后，已经阔别观众一百多天的《唐探3》档期仍未确定。与导演一样焦虑的还有投资方万达电影以及一直闭店的影院。

5月8日，作为停工最早、复工最晚的行业之一，电影院迎来了久违的利好消息，各地可采取预约、限流等方式有序开放。但由于各地主管部门通知未下达，自1月23日就暂停营业的万达影城至今仍未恢复。同时，若片源稀少即使复工也几成无米之炊，票房回春困难。

在国内拥有影城超过600家的万达电影，作为市场份额最大的院线，损失巨大。2020年第一季度营收同比下降七成，至 12.5亿元，归属于上市公司股东净利润亏损约6亿元，同比减少249.75%。

比起疫情这一直接因素带来的亏损，让万达电影财务状况备受质疑的则是2020年的年报。

5月11日，深交所向万达电影下发问询函，要求万达电影就是否存在前期应减值未减值情形、是否存在调节利润等情况给出解释。

在优胜劣汰竞争以及疫情直接冲击下，万达电影表示2020年将关闭10-20家经营效率低下的影院，不过，还将新建开业影城预计50-70家。在大批影院在生存线边缘硬撑，不少影院关门的现实中，扩张计划将如何推进，是否只是期待？

而让万达电影焦虑的还有万达影视的残局。由于没有完成2020年业绩承诺，万达投资需要承担补偿责任。

大额商誉埋雷，逆行扩张之忧

经历了难熬的2020年，2020年的“黑天鹅”事件也将让万达电影的业绩前景雪上加霜。

此时，通过收购开拓了海外影院、游戏、电影、电视剧制作业务的万达电影，依然背负高达73亿多元商誉，尚未进行计提减值准备。

这也为后续万达电影利润业绩暴跌“埋雷”。

在逆境之中，万达电影释放出的积极信号是，没有暂停扩张步伐，2020年新开影城，并且开放加盟。

为了继续扩张，万达电影4月发布公告拟募集资金不超过43.5亿元，其中30.45亿元用于新建影院项目。拟在北京、上海、广州等城市新建影院，计划三年新建影院162家，其中2020年为59家。

就疫情冲击下，影院行业经营现状如何，除了开放加盟，万达影城扩张计划是否切实可行？

据了解，目前王新所在公司旗下的影城已经关了不少店，“不是自有物业且租金过高的影院，经过疫情洗礼，已经撑不住了。”

在他看来，万达开多少影城取决于万达广场落在哪，“今年基本明确会大概率放弃非万项目。”同时，他认为万达宣传的新增目标只能参考，“去年万达公告的新增数量，也没做到。”

翻阅年报可见，截至2020年年底，万达拥有已开业直营影城656家，其中国内影城603家，与2020年年底国内影院 541 家相比新增62家。不过，年报称，2020年国内新建影城73家。两个数字与2020 年新增影城 79 家相比，速度均已放缓。

而在2020年12月，万达电影重组复牌后，总裁曾茂军曾表示，每年将保持80家开店速度，万达广场影院50家左右，其他影院不低于30家。

据了解，有报道称，2020年9月，2020万达商业年会上获悉，2020年年底万达广场将累计开业370座左右，新增约47个。

如果新增是既定目标，那么淘汰一批影院则是不得已而为之。

5月9日，万达电影执行总裁刘晓彬在回答投资者时称，预计今年将关闭10-20家经营效率低下的影院。而王新认为，关店数量可能要大于这个数字。

5月中旬，武汉万达影城福客茂店发公告称，因物业合作终止，于2020年5月20日闭店。

王新向《商学院》记者表示，如果疫情没有特别大反弹，大部分影院应该能在6月允许开放，主管部门已经约谈过。至于怎么售座，有什么要求，这个以主管部门发文为准。

在他看来，片源应该还是有支持的，“除了《唐探3》明年春节档上映，其他片子会在三四季度陆续。”

谈及疫情带来的损失，王新直言，“没法评估，只能从票房角度，肯定超过300亿。”

关于政策帮扶上方面，以及行业期待的电影专项基金返还可能，王新表示，现在政策还不太明朗，只能慢慢看。“即使有一些政策扶持，也不会很快落实，还是自救。”

关于疫情期间，各地万达影城在积极止损方面的举措，以及疫情过后，在拓展影院盈利模式方面的新尝试，万达电影方面并未回复。

《唐探3》攸关万达影视命途，业绩承诺存风险

当影院复工看到曙光，哪些影片会逆流而上映，依然还不确定。对于万达电影来说，《唐探3》）的上映日期则更需要慎重。

作为万达影视目前少数主控的头部电影，《唐探3》票房关乎万达影视能否在2020年完成业绩承诺。

2020 年 5 月，万达电影完成重大资产重组，收购万达影视约95.8%股权，并做出自2020年度连续四年的业绩承诺，其中2020年和2020年，不低于8.88 亿元和10.69 亿元。

不过，2020年，万达影视主导或参与出品并上映的各类影片虽然有25部，但主投、主控影片数量较少、体量较低且部分票房不及预期，导致收入和利润下滑。其中，扣除占用公司资金成本、非经常性损益后归母公司净利润只有3.01亿元。补偿责任由万达投资补偿股份4375.4万股。

虽然万达影视未完成业绩承诺，同时，万达电影在电影制作等业务中存在高达9.85 亿元的商誉，但是万达影视并未对相关资产进行商誉减值。

万达电影在回复深交所问询时解释，预计 2020 年将上映《唐人街探案 3》，将会取得较高票房，同时5部电视剧预计在 2020 年将会上映，预测期收入较高。

虽然预期如此，但是针对存在的不确定性，5月9日2020年度业绩说明会上，曾茂军明确表示，万达影视2020年仍存在业绩承诺无法完成的风险。

3月有媒体报道，陈思诚曾表示，看电影市场恢复情况，《唐探3》可能推迟至暑期档甚至2021年春节档上映。

在王新看来，投资巨大的《唐探3》如果不在春节档上映可能收不回成本。

据相关报道，作为主控的万达影视对该片投资总成本为4.38亿元，而总成本则高达13亿元左右。

通过收购万达影视，万达电影从电影行业产业链下游放映业务向上延伸至电影投资、制作和发行，全面覆盖全产业链。

虽然万达影视已经发行了《寻龙诀》、《唐人街探案》系列、《滚蛋吧！肿瘤君》、《北京爱情故事》、《催眠大师》等代表性作品，但是，作品质量、多样性和稳定性方面仍有很大不足。同时，产业链之间的协同效应并不明显，业绩表现不佳。

万达电影方面向《商学院》记者表示，除了《唐探3》值得期待，万达影视还有《鬼吹灯天星术》《快把我哥哥带走》等系列IP电影。

据了解，《鬼吹灯天星术》在去年8月杀青，而在2020年1月开机的《快把我哥带走2》拍摄延迟。

2020年，再次试水加盟的万达电影，面对经营压力巨大的影院，尚存不确定性的影片，能否继续讲好电影产业链的故事，答案在危机过后。

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